“文化+金融”毫無疑問是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的熱詞與關(guān)鍵詞，然而對于兩者的融合路徑依舊處于探索之中。近日，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院黃雋教授關(guān)于“文化藝術(shù)品特點”和“銀行貸款模式創(chuàng)新”的論述為我們對“文化+金融”在操作層面提供了有益思考。黃教授詳細闡述了“藝術(shù)品保證貸款”和“藝術(shù)品股權(quán)投資”的區(qū)別，并強調(diào)了“銀行對抵質(zhì)押物的基本要求就是流動性好”、“藝術(shù)品的異質(zhì)性和稀缺性使藝術(shù)品價格呈現(xiàn)出多變性特點”等觀點，最終建議通過文化市場的規(guī)范化、銀行經(jīng)營的特色化等策略來加速文化藝術(shù)品與金融的對接與發(fā)展。

 

　　20世紀(jì)70-80年，金融監(jiān)管從嚴(yán)格監(jiān)管、安全優(yōu)先理念逐步被金融自由、效率優(yōu)先的原則所替代，在全球范圍內(nèi)，金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢成為主流。

 

　　中國資本市場的深入發(fā)展和金融綜合化經(jīng)營促進了客戶對股本融資、財富管理等金融全方位需求凸顯，使商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式和收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化。利率市場化倒逼商業(yè)銀行重視非利息收入業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的文化藝術(shù)品債權(quán)、股權(quán)以及相互聯(lián)動的業(yè)務(wù)也在探索中。

 

　　一、藝術(shù)品保證貸款

 

　　銀行對抵質(zhì)押物的基本要求就是流動性好。只有優(yōu)秀的藝術(shù)品才能進入到藝術(shù)品拍賣這個金字塔的頂端，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，能夠在拍賣市場上重復(fù)交易的不超過拍賣品的20%。也就是說，只有少數(shù)藝術(shù)品精品能夠再次進入流通變現(xiàn)。具體到藝術(shù)品保證貸款服務(wù)來說，如果藝術(shù)品缺乏流動性，無法退出，就不是合格的抵質(zhì)押品。由于藝術(shù)品的品類繁多，藝術(shù)精品的資金門檻較高，在收藏投資市場上，一旦錯失最佳的出貨時機，或者沒有找到喜歡的人，購買藝術(shù)品所帶來的財務(wù)收益就無法實現(xiàn)。

 

　　一般藝術(shù)品債權(quán)融資貸款會按照藝術(shù)品市場價值的一定折扣，債權(quán)的融資需要風(fēng)險控制和緩釋安排，借款企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流是第一還款來源，藝術(shù)品保證是第二還款來源。在國內(nèi)，一些銀行為了解決藝術(shù)品流動性問題，還會要求個人或機構(gòu)擔(dān)保，信譽較好的拍賣公司由于其對市場的了解和有流通渠道而經(jīng)常成為擔(dān)保的首選。在藝術(shù)品與銀行結(jié)合過程中，鑒定、估值和變現(xiàn)(退出)是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，藝術(shù)品的專業(yè)化門檻、市場的不規(guī)范和法律法規(guī)的不完善等使得很多銀行對藝術(shù)品保證貸款持謹(jǐn)慎和觀望態(tài)度。

 

　　最近幾年，在全球量化寬松貨幣政策下，低利率、藝術(shù)品市場繁榮、法律等環(huán)境因素刺激了藝術(shù)品保證貸款在美國的擴張。越來越多的高凈值客戶將他們的藏品視作低利率環(huán)境下資金的來源，美國銀行、摩根大通銀行、花旗銀行、富國銀行等大銀行私人銀行客戶的藝術(shù)品貸款均有較好的增長。

 

　　二、藝術(shù)品股權(quán)投資

 

　　藝術(shù)品是一種自由、個性、非標(biāo)準(zhǔn)化的精神產(chǎn)品。藝術(shù)品的異質(zhì)性和稀缺性使藝術(shù)品價格呈現(xiàn)出多變性特點，藝術(shù)品價格的波動較大。宏觀經(jīng)濟、財富收入、貨幣存量、市場趨勢等都可能影響到藝術(shù)品價格。這些特點使藝術(shù)品的價格漲跌呈現(xiàn)出某些規(guī)律性而具有一定的投資價值。在流動性過剩、資產(chǎn)荒的情況下，富有人群資產(chǎn)配置的選擇是解釋藝術(shù)精品價格上漲的重要因素。藝術(shù)品投資的邏輯應(yīng)該建立在專業(yè)判斷的基礎(chǔ)上，進行專業(yè)投資、時間投資和空間投資的結(jié)合。藝術(shù)品具有高收益高風(fēng)險的不確定特點，股權(quán)投資模式更為契合其特點。

 

　　不少歐美著名銀行本身都有較為完整的收藏體系，銀行自己會大量收藏、投資和交易藝術(shù)品，非常重視藝術(shù)品對企業(yè)多方面的價值和功用。不少銀行藝術(shù)品金融的理念正在由為客戶提供增值服務(wù)轉(zhuǎn)向為銀行多樣化經(jīng)營的利潤來源。

 

　　在中國，商業(yè)銀行通過理財資金參與股權(quán)投資較為普遍，或者私人銀行客戶購買私募或者信托的藝術(shù)品私募股權(quán)基金，但是這采取的是間接繞道模式，較少銀行直接進入藝術(shù)品市場直接購買藝術(shù)品。如果商業(yè)銀行直接進行股權(quán)投資，就與《商業(yè)銀行法》第43條“商業(yè)銀行不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資”的條款發(fā)生了直接沖突。

 

　　伴隨著金融的混業(yè)和綜合經(jīng)營的快速推進，一些銀行深入分析和把控文化藝術(shù)品項目的風(fēng)險收益和波動特點，開始嘗試投貸聯(lián)動的模式，與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險、共享收益，突破了傳統(tǒng)商業(yè)銀行債權(quán)融資利差式收益模式的局限。

 

　　三、幾點思考

 

　　健康規(guī)范的市場是文化藝術(shù)品與金融對接并發(fā)展的基礎(chǔ)

 

　　藝術(shù)品市場不規(guī)范，信用環(huán)境不盡如人意，法律法規(guī)等存在很多空白點，一方面給創(chuàng)新提供了很大的想象空間，另外一方面也加劇了市場的風(fēng)險，打擊了人們進入藝術(shù)品市場的信心。規(guī)范的藝術(shù)品市場應(yīng)該以收藏為主，投資收藏藝術(shù)品的出發(fā)點是對藝術(shù)品的喜歡和熱愛，而不是出于投機目的。藝術(shù)品市場有投機資金很正常，它們承擔(dān)風(fēng)險，同時是市場的潤滑劑，但是投機資金不應(yīng)該成為市場的主流。

 

　　銀行債權(quán)和股權(quán)融資特征存在較大差異

 

　　債權(quán)融資與股權(quán)投資分屬于間接融資和直接融資兩個完全不同的體系，客戶訴求和特質(zhì)在很大程度上決定了銀行資產(chǎn)的風(fēng)險程度。商業(yè)銀行的資金主要來源于儲戶，客戶更看中安全性而不是高收益，因此商業(yè)銀行的經(jīng)營穩(wěn)健非常重要。在直接融資的資本市場，客戶根據(jù)自己對收益的要求程度和風(fēng)險的承受能力選擇資產(chǎn)，客戶希望能夠追求更高的收益，同時也能夠承受更高的風(fēng)險。

 

　　商業(yè)銀行在放貸過程中，關(guān)注企業(yè)過去的經(jīng)營、業(yè)績和現(xiàn)金流，追求貸款的100%安全收回。而股權(quán)投資看中的是投資標(biāo)的未來的成長性，講究的是概率，追求收益總體覆蓋風(fēng)險，可以出現(xiàn)一定比率的投資損失。不少商業(yè)銀行目前并還不具備直接投資的能力。

 

　　商業(yè)銀行需要根據(jù)自己的資源稟賦進行特色化經(jīng)營

 

　　目前，商業(yè)銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)由過去的借道完成進入到試點階段。無論是全國性的股份制商業(yè)銀行還是城商行和農(nóng)商行，有不少銀行對銀行投行化和投貸聯(lián)動摩拳擦掌，躍躍欲試。銀行的股權(quán)投資需要有新的模式，成立單獨的投資機構(gòu)、與外部投資機構(gòu)合作、加入產(chǎn)業(yè)投資基金模式等都是可以的選擇。跑馬占地式的擴張模式已經(jīng)成為過去時，中小銀行應(yīng)該主要是立足本地主戰(zhàn)場的資源稟賦與客戶基礎(chǔ)，將貸款業(yè)務(wù)精細化、特色化、專業(yè)化分層精耕細作，打造能夠體現(xiàn)比較優(yōu)勢的拳頭產(chǎn)品。股權(quán)投資只是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)多樣化的一個小分支，而債權(quán)貸款是銀行的長項、主業(yè)和優(yōu)勢所在。

 

　　銀行的股權(quán)投資需要控制風(fēng)險

 

　　從某種角度上說，文化藝術(shù)品行業(yè)與高科技行業(yè)具有相似的高風(fēng)險高收益的特征，即企業(yè)輕資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)或藝術(shù)品是其最有價值的資產(chǎn)，未來價格波動較大。在目前國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)或藝術(shù)品流動存在問題的背景下，知識產(chǎn)權(quán)和藝術(shù)品一樣面臨是質(zhì)押融資評估難、登記難、處置難的問題。

 

　　雖然藝術(shù)品直接投資在歐美商業(yè)銀行已經(jīng)有多年運營，但是，國內(nèi)還處于萌芽狀態(tài)。投貸聯(lián)動的風(fēng)險高于債權(quán)融資，銀行必須對所投比重與杠桿進行控制和約束，進行風(fēng)險隔離，防止風(fēng)險傳染。

圖片來源：找項目網(wǎng)