跨界重組不易。

 

　　9月18日上午，欣龍控股已公告收購的山西華衛藥業有限公司(以下簡稱“華衛藥業”)牽頭主辦的國家發改委新興產業重大工程包中藥標準化項目《紅花注射液標準化建設》啟動。 此前,欣龍控股披露重組預案稱，該公司擬以6億元收購華衛藥業100%股權。

 

　　不過，記者發現，華衛藥業核心品種紅花注射液的銷售收入占公司同期營業收入的比例高達90%以上，而早在2015年9月，云南省衛生計生委就將紅花注射液列入了輔助用藥目錄。

 

　　本報記者注意到，另一家上市公司亞寶藥業2015年“紅花注射液”的生產量同比減少61.44%，銷售量減少37.32%。在業內看來，在各地嚴控輔助用藥的態勢之下，欣龍控股收購華衛藥業頗有點“冒險”。

 

　　逆勢而行

 

　　欣龍控股目前主營業務為水刺、熱軋、熔紡等無紡卷材產品及其深加工產品、磷酸鹽系列產品的生產及銷售，核心產品為水刺無紡布。

 

　　2012年以來，國內經濟增速持續降低，紡織產業增長速度持續放緩，受此影響，公司部分業務出現連續萎縮。數據顯示，該公司2013年、2014 年及 2015 年歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤分別為-5767.81 萬元、-5362.56 萬元及-8955.93 萬元。

 

　　2015 年報顯示，欣龍控股將“加強資本運作、尋找和并購醫藥行業標的，實現向大健康、大醫療方向的轉型”列為 2016 年的重點工作方向，斥資6億元收購華衛藥業100%股權事項被提上日程。

 

　　預案顯示,2014年、2015年及今年1~5月，華衛藥業紅花注射液銷售收入分別為7743.32萬元、8314.62萬元及1027.57萬元，占公司同期營業收入的比例高達96.43%、95.26%及90.3%。

 

　　不過,紅花注射液卻早被列入了云南省《注射用輔助治療藥品目錄》。后續是否有其他省份跟進，尚不得而知。

 

　　據業內人士介紹，臨床上輔助用藥主要是指患者在接受治療手術、放射、化學治療過程中，預防或治療相關主藥的毒副作用或有助于疾病或功能紊亂的預防和治療的藥品，列入目錄的產品將面臨限方限量，甚至直接被醫院砍掉的命運。

 

　　2015年10月， 國家衛計委與國家發改委、財政部、人社部和國家中醫藥管理局聯合印發了《關于控制公立醫院醫療費用不合理增長的若干意見》，要求建立對輔助用藥的監控制度，明確需要重點監控的藥品品規。

 

　　2015年9月8日，云南省衛生計生委關于進一步加強醫療機構注射用輔助治療藥品使用管理的通知。要求各醫療機構組織處方點評工作組，每月對進入本醫療機構藥品金額排名前20的注射用輔助治療藥品進行專項處方點評。對于注射用輔助治療藥品，每個藥品的評定結果中用藥不適宜率要做到小于10%，超過10%將被預警，若連續3個月預警，則該藥將在該醫院停止使用，且本年度不得恢復使用。紅花注射液被納入該省注射用輔助治療藥品目錄。

 

　　在目前公立醫院嚴控輔助用藥的態勢下, 紅花注射液銷售是否會受到影響?

 

　　根據國家食品藥品監督管理總局網站披露的信息，擁有紅花注射液藥品批注文號的企業一共有 16 家，其中主要的生產企業有華衛藥業、雅安三九、亞寶藥業、神威藥業等 6 家。

 

　　可以對比的是，財報顯示，2015年，亞寶藥業的主要產品、心腦血管用藥“紅花注射液”的生產量同比減少61.44%，銷售量減少37.32%。

 

　　不過，華衛藥業紅花注射液銷售收入2015年對比2014年卻是大幅增長的。

 

　　值得關注的是，華衛藥業的產品銷售比較依賴大客戶的“支持”。2014年和2015年，僅第一大客戶天津紅日康仁堂銷售有限公司(以下簡稱“紅日康仁堂”)為其貢獻的收入就分別達到4409.92萬元和3333.31萬元，分別占主營業務收入的54.92%和38.19%。

 

　　承諾“激進”

 

　　事實上,紅日藥業早在2014年4月就出資118萬元對華衛藥業進行了增資，并與其達成了戰略合作，負責華衛藥業的整體銷售工作，但由于經營理念的差異，華衛藥業與紅日藥業并沒有產生預期的協同效應，華衛藥業于 2015 年 7 月終止與紅日藥業的合作。2015年12月31日，華衛藥業股東會審議同意紅日藥業與兩名自然人分別將其所持華衛藥業的股權以原價轉讓給王江泉從而退出華衛藥業。

 

　　交易對手王江泉承諾,華衛藥業2016年、2017年、2018年和2019年經審計的扣非后凈利潤，分別應達2800萬元、5500萬元、8000萬元和1億元;2016年華衛藥業的凈利潤增長率為14%，2017年的凈利潤增長率為96.4%，2018年的凈利潤增長率為45.45%。

 

　　不過，預案顯示，2016年1~5月，華衛藥業的營業收入僅為1137.92萬元，僅為2015年的13%;營業利潤為虧損7.71萬元，凈利潤則為-338.81萬元。交易對手如果要兌現業績承諾,今年6~12月,華衛藥業需要至少實現9250萬元以上的營業收入、3138.81萬元的凈利潤。

 

　　財務數據顯示，華衛藥業2014年、2015年分別實現營業收入8030.11萬元、8728.7萬元，這意味著，華衛藥業今年7個月內要實現的營業收入超過去年全年。交易對手的業績承諾能否兌現?值得關注。

 

　　欣龍控股在回復交易所問詢函稱，2016 年 1~5 月，華衛藥業營業收入大幅下降的主要原因是受國家醫藥行業相關招標政策出臺的短期影響，導致藥品經銷商基于謹慎原則，在無法判斷藥品能否在新一輪招標獲得中標的情形下，一般采取縮短其庫存周期等觀望策略，主動降低其自身藥品庫存水平策略的影響下，華衛藥業產品銷售量較往年同期出現較大幅度的下降。

 

　　欣龍控股公告表示,由于華衛藥業采取經銷商的代理銷售模式，經銷商短期受行業政策影響出現觀望策略導致短期業績下滑，但經銷商并沒有出現大規模減少。紅花注射液作為縣級醫院心腦血管中成藥的主要品種，其終端需求與心腦血管人群發病率高度相關，紅花注射液終端市場需求基礎并未發生變化。因此，華衛藥業經營環境未發生重大變化，其生產經營具備穩定性、其盈利能力具備可持續性。

 

　　欣龍控股認為，“盡管 2016 年 1~5 月華衛藥業出現小幅虧損，但隨著秋季和冬季腦血管相對高發的季節的到來及下半年各地醫藥集中招標采購的啟動，預計下半年的業績將會出現大幅增長。”

 

　　事實上，在重重壓力之下，中藥注射液整體市場前景并不樂觀。

 

　　數據顯示，中藥注射液大品種12個銷售靠前的品種，2015年有8個正增長、3個下降、1個持平。但8個正增長的品種增速普遍不高，多數低于藥品市場平均增速。

 

　　醫保控費、限制輔助用藥、限制門診輸液，中藥注射液不斷中槍，雖然從2015年銷售數據看下滑并不明顯，但不少政策都出臺不久，反映到財報上會有滯后，未來中藥注射液市場或持續承壓。一位接近此次并購的投行人士告訴本報記者,現在業內對中藥注射劑項目確實都不太敢去投了,主要考慮臨床風險和市場風險。

 

　　欣龍控股在預案中也表示,目前，華衛藥業擁有 37 個藥品生產批準文號，紅花口服液、復方黃芪益氣口服液、參藍口服液、蟻參護肝口服液和芷風合劑等五種產品為獨家產品。目前，紅花口服液、復方黃芪益氣口服液、參藍口服液和蟻參護肝口服液等四種口服液新產品已經開始實現生產和銷售。未來，華衛藥業將加大對上述口服液新產品的推廣和銷售，改善依賴紅花注射液較為單一的產品結構。

圖片來源：找項目網